每經記者｜蔡鼎????每經編輯｜魏官紅????
深交所上市公司三環集團（300408.SZ）日前向港交所首次呈交了IPO（首次公開募股）申請文件，中國銀河國際為獨家保薦人。
這距離三環集團10月30日發布籌劃H股上市公告僅過去了一個多月時間。招股書顯示，三環集團擬將此次港股IPO募集資金用于投資海外新建及擴建項目與自動化建設、技術迭代與材料創新以及營運資金及其他一般企業用途。
《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者”）注意到，三環集團在招股書中強調其是“全球領先”的先進電子陶瓷材料和零部件解決方案提供商，且是2024年中國內地最大的MLCC（多層陶瓷片式電容器）供應商，但在全球市場排名第九，市占率約為2%。過去三年，公司分紅支付比例穩定在30%以上。值得一提的是，此前通過IPO和定增，公司已累計募資超70億元。
中國內地最大的MLCC供應商，全球排名第九
招股書顯示，三環集團深耕先進電子陶瓷材料和零部件領域超55年，公司構建了電子及陶瓷材料、電子元件、通信器件和設備組件四大核心產品矩陣，業務覆蓋通信、AI及數據中心、消費電子、汽車電子、半導體制造及封裝、新能源、智能工業控制等核心應用領域，形成涵蓋基礎材料、關鍵元件、高端器件及組件的業務框架。
招股書援引弗若斯特沙利文的資料稱，三環集團現已發展為全球氧化鋁陶瓷基板的頭部供貨商之一，按2024年的收入計，全球市占率超50%。
分產品來看，三環集團2022年~2024年和2025年前三季度（以下簡稱“報告期”）的收入主要來自電子及陶瓷材料、電子元件、通信器件和設備組件四大板塊，不過，公司通信器件的收入占比從2022年的42.2%下滑至今年前三季度的30%。同期，電子元件的占比從16.2%升至36.1%。
圖片來源：三環集團招股書截圖
每經記者注意到，報告期內，公司收入占比上升最快的電子元件板塊的平均售價出現下降——該板塊的每單位平均售價從2022年的71.2元降至今年前三季度的67.1元。同期，通信器件的平均售價從1386.9元降至1167.5元。
圖片來源：三環集團招股書截圖
截至今年三季度末，除了總部潮州的生產基地，三環集團還在四川南充市和德陽市，以及泰國和德國設有生產基地。
招股書援引弗若斯特沙利文的資料稱，三環集團現已成長為先進電子陶瓷材料和零部件領域的全球領先企業。但細看其核心增長引擎——MLCC，其實力與巨頭相比有較大懸殊。
招股書顯示，三環集團雖然是中國內地最大的MLCC供應商，但在全球市場僅排名第九，市占率約為2%。MLCC行業是典型的規模效應行業，前三大巨頭占據了絕大部分市場份額和定價權。
擬募資用于海外新建及擴建項目
業績方面，報告期內，三環集團分別實現收入50.89億元、56.82億元、72.66億元和64.21億元。同期，公司年/期內利潤分別為15.06億元、15.83億元、21.9億元和19.58億元。
圖片來源：三環集團招股書截圖
報告期內，與三環集團營收和利潤一同增長的還有其營業成本。例如，今年前三季度，三環集團的收入和利潤同比增幅分別為20.67%和22.09%，同期，公司的營業成本從約31.47億元增至38.43億元，同比增幅達22.12%。具體來看，三環集團報告期內的營業成本分別占各年/期收入的58.7%、62.1%、59.1%和59.9%。其中，原材料成本占總營業成本的比例從2022年的約51%升至今年前三季度的59%。需要指出的是，今年前三季度，三環集團的勞工成本同比增長了24.1%至7.37億元。
每經記者注意到，今年前三季度，雖然電子元件和通信器件產能利用率接近90%，但電子及陶瓷材料、設備組件板塊的產能利用率僅為73%左右，并未飽和。在此情況下，三環集團此次擬募資用于海外新建及擴建項目等。
A股IPO以來已合計融資超70億元
隨著前潮州市無線電瓷件廠重組，三環集團于1992年12月成立為股份制公司，并于2014年12月在深交所創業板上市。
2015年5月，三環集團股價一度觸及107.1元/股（不復權，下同），而后，公司股價開啟了長達近4年的波動下行，并在2019年年初觸及14.52元/股的低點。而后，三環集團的股價走勢相對平穩，截至2025年12月8日收盤，公司市值為860億元。
招股書顯示，截至今年三季度末，三環集團已累計分紅約48.04億元。Wind數據顯示，2022年至2024年，公司分紅分別約4.79億元、5.37億元和7.26億元，三年累計分紅17.42億元，分紅比例分別為31.8%、33.9%和33.2%。
每經記者還注意到，三環集團持有“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產”（主要包括理財產品和結構性存款）截至2024年底高達50.5億元，截至今年前三季度為27.43億元。此外，截至今年三季度末，三環集團賬上躺著現金及現金等價物近43億元。
圖片來源：Wind截圖
每經記者還注意到，Wind數據顯示，如果此次港股IPO順利，這將是三環集團第四次通過直接融資的方式募集資金——除了2014年12月IPO募資凈額13億元外，2020年11月和2021年12月，三環集團曾兩次通過定增的方式融資了21.54億元和38.8億元（均為募資凈額），合計募資凈額達73.33億元。
股權結構上，IPO前，現年75歲的公司前董事長張萬鎮合共控制三環集團已發行股本總額約36.47%，為公司實控人，其中包括直接權益約2.80%，以及通過三江投資（張萬鎮持有59.21%股權）持有的間接權益約33.67%。
對于為何手握大額現金儲備、連續高額分紅后仍赴港股融資等問題，12月8日上午，每經記者以投資者身份致電三環集團，公司證券部人士表示，廣義現金儲備是中國境內的資金，而港股募集的資金在境外（使用）比較方便，這是一個主要的原因。對于招股書中提及公司報告期內存在欠繳員工社保及公積金的情況，該人士表示，“數額是很小的”。
當被記者問及報告期內公司四大板塊均未滿產仍擬募資海外擴產的邏輯時，該人士稱，“總要為下一步提前做準備，不可能說要等到（產能利用率）到了90%甚至滿產，然后才想著去擴產”。
封面圖片來源：圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝