今年以來，A股上市公司參與設立產業并購基金的熱情持續高漲。同花順iFinD數據顯示，截至12月9日記者發稿，年內A股市場上市公司參與設立產業并購基金達336只，預計募集規模上限合計達2790億元。

北京天馳君泰律師事務所上海分所合伙人孫軍偉認為，上市公司積極參設產業并購基金，有助于發現、培育優質標的，為上市公司在目標行業的擴張或發展進行資產儲備。

搶占新質生產力賽道

從投資領域看，新能源、生物醫藥、人形機器人、低空經濟、光電子等新質生產力賽道成為高頻布局方向。可以說，產業并購基金已成為上市公司獲取目標行業核心技術、人才與供應鏈的“戰略前哨”。

例如，四川九洲電器股份有限公司（以下簡稱“四川九洲”）12月6日發布公告稱，公司控股子公司四川九洲空管科技有限責任公司已與關聯方共同設立投資基金。四川九洲稱，在保證日常經營發展所需資金的前提下，四川九洲使用自有資金認購低空經濟股權投資基金，有利于通過專業化投資管理團隊，及時把握投資機會，提高資金使用效益，同時實現搶占低空空域資源和產品市場的戰略目標。

從產業并購基金的出資模式來看，多數上市公司采取聯合出資、多方協同的模式。除了個別的產業并購基金為上市公司全資控股外，多數上市公司聯合地方國資、創投機構共同出資，作為有限合伙人（LP）的出資比例普遍低于50%，集中在10%至40%，實現“小出資、大撬動”。

例如，湖南湘投金天鈦業科技股份有限公司（以下簡稱“金天鈦業”）12月4日發布公告稱，公司擬以自有資金出資5000萬元參與設立新一代材料產業并購基金，占基金總認繳出資額的10%。這種通過整合產業資本、專業投資機構與地方國資力量的“小出資、大撬動”模式，能夠有效分散風險、撬動更大資金規模，并提升投后管理與資源整合能力。

多重因素驅動

上市公司熱衷參設產業并購基金，是政策、資本與戰略三重邏輯共同作用的結果。

去年以來，《關于深化科創板改革服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》（“科創板八條”）、《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（“并購六條”）等政策措施相繼推出。在政策支持下，A股市場產業整合加快，并購重組市場規模和活躍度大幅提升。數據顯示，“科創板八條”發布以來，科創板新披露產業并購活動超150單。

深圳高禾資本控股有限公司管理合伙人劉盛宇對《證券日報》記者表示，“并購六條”及各地配套政策的出臺，對上市公司參設產業并購基金產生了直接且積極的影響。在政策的鼓勵和引導下，上市公司參設產業并購基金、開展并購交易的動力與意愿顯著增強。

從市場運作模式看，當前A股上市公司參與設立的產業并購基金，在結構設計、治理框架上已高度成熟。一方面，存續期普遍設定為6年至10年，匹配產業培育周期；另一方面，收益分配機制清晰，基準收益率多為6%至8%，明確“先返本、再分息、后分超額收益”分配機制，優先保障本金，增強LP信心。此外，往年多只產業并購基金已進入退出期，涵蓋上市公司并購、股權轉讓、IPO、管理層回購等模式。

在劉盛宇看來，上市公司參設產業并購基金的核心動因可歸結為內生增長與外延式擴張兩大因素。其中，外延式擴張主要包括前瞻性技術布局、同類資產整合、彌補自身短板等。11月份，一家生物醫藥公司透露，正尋覓優質的并購標的來補強公司的產品管線，希望通過并購彌補自身產品線的短板，快速完善業務布局。

“上市公司通過收購成熟的公司或完整資產，能夠以更快的速度實現戰略目標，大幅縮短發展周期。隨著更多上市公司參與設立產業并購基金，產業整合步伐有望加快?！眲⑹⒂钫f。