近期，人工智能板塊進入階段性盤整，市場關于“AI是否存在泡沫”的討論再度升溫。

12月5日，國聯民生證券研究所副總經理兼海外研究首席分析師孔蓉在與新浪證券的直播對話中，就“2026年AI投資的五大關鍵變量與市場機遇”分享觀點。她指出，明年上半年，尤其是一季度至二季度將成為觀察AI產業趨勢與投資機會的關鍵窗口期。觀點具體如下：

第一個變量，是AI模型本身能力的根本性提升，這主要體現在兩個維度：記憶能力和個性化能力。當前，模型普遍存在“健忘”的問題，無法形成對用戶的長期、持續的理解，這限制了其實用性和粘性。新一代模型如果能夠突破這一點，實現“更了解你”的個性化服務，將極大提升用戶的使用頻率和付費意愿，為AI在更廣泛行業的深度結合打開新局面。

第二個變量，是多模態能力的持續進化及其帶來的場景突破。這不僅關乎內容生成，更重要的是其對物理世界的理解。除了視頻生成，我們還應關注“AI+3D”技術，即對3D場景的生成與理解能力。這種能力的提升，對于機器人這類需要與現實世界進行復雜交互的重大場景落地，具有決定性意義。

第三個變量，是數據價值的重新發現與凸顯。前兩年市場對數據的討論有所降溫，但隨著模型發展進入深水區，其能力的進一步突破與數據質量的關系愈發緊密。未來，擁有高質量、專業化數據資產以及數據處理能力的公司，其價值和投資機會可能會變得更大。

第四個變量，是基礎設施的持續需求，這包括傳統硬件和新興的能源支撐。當前，AI基礎設施的建設需求遠未結束，無論是算力芯片還是存儲等硬件，機會依然延續。同時，一個更為底層和長期的變量正在浮現——能源與電力。數據中心的巨大能耗是一個全球性挑戰。我們看到，中國在電力供應和能源基礎設施方面具備顯著優勢，而海外在這方面存在瓶頸。

第五個變量，是全球流動性環境的變化，這對市場走勢有直接影響。展望明年一季度，從流動性的角度看，我比較看好后續的機會。無論是A股還是港股的科技板塊，都可能受益于此。當然，港股市場會更多地受到海外流動性環境的直接影響。而A股市場，我們看到近期有不少半導體和科技公司上市，帶來了新的市場關注度和熱度。

總體來看，當前可能是一個盤整和布局的時期。進入明年一季度，結合潛在的流動性環境改善，以及前述的AI模型迭代、新技術催化等因素，科技板塊有望獲得積極提振。本質上，這兩個市場的科技公司都是中國資產，我們整體上對中國科技產業的長期發展抱有信心和期待。