作者丨林漢垚
編輯丨周炎炎
12月5日，國家金融監管總局發布的《關于調整保險公司相關業務風險因子的通知》（以下簡稱《通知》）顯示，在嚴守風險底線的前提下，下調保險公司相關股票投資風險因子及出口信用保險業務和中國出口信用保險公司海外投資保險業務的保費風險因子。
這一舉措，釋放出“資本松綁”與“長錢長投”的政策信號。
國家金融監管總局有關司局負責人在答記者問時明確指出，更好發揮保險資金耐心資本作用，有效服務實體經濟。
天職國際保險咨詢主管合伙人周瑾向21世紀經濟報道記者表示，為了更好鼓勵保險資金作為“耐心資本”加大長期入市力度，在之前監管的提高投資比例上限、拉長考核周期以及指導國有保險公司增量保費投資A股比例的基礎上，此次《通知》從償付能力規則的角度進一步給出激勵措施，根據股票的類型和保險公司持有的時長，降低相關的風險因子，減少資本占用。
此外，多位業內專家在接受采訪時表示，風險因子的下調不僅緩解了保險公司的償付能力壓力，也提升了資本使用效率，有助于推動險資長期入市，培育穩定資金來源，最終實現金融與實體經濟的良性互動。
另據財聯社報道，中泰非銀測算，《通知》對持倉時間分別根據過去六年/四年加權平均持倉時間確定。2025年三季度末險資投資股票期末余額為3.62萬億元，假設其中滬深300&中證紅利低波動100成分股和科創板股票投資占比分別為40%和5%，同時符合本次《通知》要求的加權平均持倉時間標的為20%。
經測算，考慮風險分散效應前靜態釋放最低資本為326億元，若這部分資金全部增配滬深300股票，對應股市資金（除以風險因子0.3）為1086億元。若不增配股票，則改善行業償付能力充足率幅度約1pct。
資料圖
降低相關股票投資資本占用
《通知》根據持倉時間，對保險公司投資相關股票的風險因子進行了差異化設置。同時，《通知》調整了保險公司出口信用保險業務和中國出口信用保險公司海外投資保險業務的保費風險因子、準備金風險因子。
《通知》規定，保險公司持倉時間超過三年的滬深300指數成分股、中證紅利低波動100指數成分股的風險因子從0.3下調至0.27。該持倉時間根據過去六年加權平均持倉時間確定。
保險公司持倉時間超過兩年的科創板上市普通股的風險因子從0.4下調至0.36。該持倉時間根據過去四年加權平均持倉時間確定。
保險公司出口信用保險業務和中國出口信用保險公司海外投資保險業務的保費風險因子從0.467下調至0.42，準備金風險因子從0.605下調至0.545。
“風險因子是衡量保險公司投資資產風險程度的系數?！北本┐髮W應用經濟學博士后朱俊生教授向記者指出，風險因子代表了在計算保險公司償付能力時，需要為特定資產類別預留的資本數量。風險因子越高，保險公司需要為這類資產預留的資本就越多，反之則越少。
朱俊生以滬深300成分股為例進行分析，假設保險公司投資100億元，且持倉時間超過三年。根據《通知》，風險因子從0.3降至0.27，意味著投資該類股票時所需預留的資本減少了3億元。具體來說，原來100億元×0.3=30億元的資本占用，調整后為100億元×0.27=27億元的資本占用。這有助于提高資金的使用效率，提升資本利用率。
因此，朱俊生表示，風險因子下調意味著保險資金在滿足償付能力要求的同時，有更多的資金可以投入到資本市場，這對于資本市場尤其是股市的流動性和穩定性具有積極影響。
對外經濟貿易大學保險學院教授王國軍也向21世紀經濟報道記者表示，下調險企投資股票風險因子的考量主要還是引導保險資金以長期資金的形態進入權益市場，長期持有股票可以占用更少資本，鼓勵險資延長持股周期；同時緩解保險公司的償付能力壓力——通過下調股票風險因子，適度降低資本占用有助于提高保險公司償付能力。
此外，王國軍指出，風險因子下調并不直接改變資產分類與收益計量，但能降低股價下跌時對償付能力的沖擊，有助于保險公司維持倉位、減少拋售股票帶來的兌現虧損。最終有利于保險資金支持股票市場的穩定，支持實體經濟的發展。
利好硬科技與藍籌股
本輪調整具有明顯導向性，在股票投資方面，《通知》針對保險公司投資的滬深300指數成分股、中證紅利低波動100指數成分股以及科創板股票的風險因子進行調整。
北京大學應用經濟學博士后朱俊生教授向記者分析，滬深300指數成分股涵蓋了中國股市的核心藍籌股，通常代表著大盤股的表現?？苿摪逡愿呖萍肌⒏叱砷L性企業為主，符合國家創新驅動戰略。
朱俊生指出，《通知》通過降低特定股票的風險因子，保險公司可以將更多資金投入股市，特別是那些具有長期成長性的企業。這對于資本市場的健康發展和長期穩定至關重要。
同時，《通知》也鼓勵保險資金通過長期持有，支持企業發展和國家戰略，也有助于市場逐步建立起耐心資本的概念，這類資金通常具有較低的波動性和較長的投資周期，有助于平滑市場波動。
但周瑾也提醒到，當然，由于我國的股票市場還不夠成熟，波動性也更高，因此險資的加大股權配置也要特別關注風險。
周瑾表示，保險公司首先要做好自身的戰略資產配置，基于資產負債匹配的考慮，秉承長期投資和價值投資理念，科學決策股票的配置比例和倉位；其次，要審慎選擇股票標的，優先考慮過往分紅穩定，公司基本面向好，長期升值潛力大的股票，避免短期炒作的題材，并做好充分的調研和分析；第三，要提升自身風控能力，從制度、流程、數據、模型、考核等方面，夯實投資風控體系，規范投資行為。
具體到對大中小型保險公司差異化影響，朱俊生分析道，大險企具有更多的資金和資源優勢，能夠在股市中占據較大的份額，可能受益于政策的調整更多，尤其是在長期投資策略的實施上，“中小險企可能面臨資金實力不足的問題，盡管政策調整有利于降低投資風險，但它們在資本市場的競爭力較弱，可能需要更多的支持才能充分利用這一政策優勢”。
加大對外貿企業支持
除了權益市場，《通知》還下調了保險公司出口信用保險業務和中國出口信用保險公司海外投資保險業務的保費風險因子、準備金風險因子。
朱俊生表示，通過調整出口信用保險業務的風險因子，進一步鼓勵保險公司支持外貿企業和海外投資，這對國家的外貿和經濟發展戰略起到了積極的推動作用，尤其是在全球經濟不確定性較大的背景下，這種支持尤為重要。
國家金融監管總局有關司局負責人表示，《通知》調整保險公司投資相關股票的風險因子以培育壯大耐心資本、支持科技創新，調整保險公司出口信用保險業務和中國出口信用保險公司海外投資保險業務的風險因子，鼓勵保險公司加大對外貿企業支持力度、有效服務國家戰略。
國家金融監管總局辦公廳表示，下一步，金融監管總局將指導保險公司認真貫徹執行《通知》要求，推動保險公司提高長期資金投資管理能力，加強償付能力管理，確保償付能力數據真實、準確、完整。
二級市場上，12月5日，A股和港股的保險股持續拉升。截至A股收盤，中國太保漲超6%，最新市值為3502億元；中國平安漲超5%，最新市值1.12萬億元；中國人保、中國人壽等跟漲。截至港股收盤，中國平安漲超6%，中國人壽漲5%，中國太保、新華保險等跟漲。