來源：@經濟觀察報微博

記者 姜鑫

在中小險企增資步履維艱的背景下，橫琴人壽保險有限公司（下稱“橫琴人壽”）擬增資20億元的消息引起了市場的關注。

2025年12月3日，橫琴人壽發布公告稱，公司擬進行增資，由新老股東共同出資。增資后，橫琴人壽注冊資本金將從31.37億元增加至49.89億元。

誕生于橫琴粵澳深度合作區的橫琴人壽，即將在明年迎來成立10周年的重要節點。

在2017年橫琴人壽珠海WTA超級精英賽上，剛剛成立的橫琴人壽因冠名贊助一炮而紅。

橫琴人壽自誕生起就承載著區域金融創新的使命，不過其發展之路并不平坦——高利率存量保單仍待消化；兩次增資后公司償付能力依然承壓；去年，蘭亞東等核心創始團隊人員離職；近期，公司一度重金投資的華夏幸福重整出現變故。

現在，橫琴人壽成了珠海市和橫琴粵澳深度合作區持續幫扶的“孩子”。

20億元增資

2025年11月21日，橫琴人壽召開了2025年第六次臨時股東會議，審議批準了《關于橫琴人壽保險有限公司變更注冊資本的議案》，同意橫琴人壽新增注冊資本18.52億元。

議案顯示，橫琴人壽本次增資金額為20億元，由珠海鏵創投資管理有限公司（下稱“珠海鏵創”）、亨通集團有限公司（下稱“亨通集團”）、橫琴深合投資有限公司（下稱“橫琴深合投資”）、橫琴金融投資集團有限公司（下稱“橫琴金投集團”）以貨幣方式出資，增資后約18.52億元計入注冊資本。

2016年12月成立之初，橫琴人壽的注冊資本為20億元，彼時，在股權結構上采取了均衡股權結構的設計，珠海鏵創、亨通集團、廣東明珠集團深圳投資有限公司（現更名為：深圳市珍珠紅商貿有限公司，下稱“珍珠紅商貿”）、蘇州環亞實業有限公司、中植企業集團有限公司各持股20%。

隨著橫琴人壽資本金的消耗與吃緊，珠海鏵創于2022年6月和2024年3月分別增資8.69億元、15.81億元，持股比例從20%增長至49%，其他股東的持股比例則被稀釋至12.75%。

新一輪增資獲批后，橫琴人壽的股東將從5家增長至7家，珠海鏵創仍為第一大股東，持股比例維持49%不變，亨通集團的持股比例將由原來的12.75%升至13.59%，成為橫琴人壽的第二大股東。橫琴粵澳深度合作區執行委員會旗下的橫琴深合投資與格力集團控股的橫琴金投集團則分別持股7.42%、5.94%，排在第六、第七位。另外三家未參與增資的老股東的持股比例降至8.02%。

值得注意的是，橫琴人壽的股東中植集團已進入破產清算，珍珠紅商貿則已質押全部股權。

在增資的同時，橫琴人壽還擬發行不超過11億元資本補充債券，期限為10年（在第5年末附有條件的發行人贖回權），由珠海鏵創股東華發集團提供全額擔保。

橫琴人壽曾公開表示，債券募集資金的用途是用于補充公司資本，提高公司償付能力水平，為業務良性發展創造條件，支持公司持續穩健發展。

壓力與前路

橫琴人壽成立之年，正值國內保險行業一路高歌猛進，行業資產規模和保費規模快速發展。同時，保險行業也處于由規模發展轉向“保險姓?！钡年P鍵節點。

誕生于市場利率相對較高的年份，橫琴人壽的業務規模一度實現快速擴張，而在市場利率進入持續下行期，其存量高成本保單面臨利差損壓力。

“前些年，保險行業處在市場利率相對較高的階段，在近幾年遇到利率驟降的情況下，利差損的壓力是巨大的?！币晃蝗松黼U從業人士表示，“對于一些2015年前后成立的人身險公司來說，過程是艱難的，他們沒有可以承受利差損的‘家底’。”

橫琴人壽披露的財務數據顯示，2017年—2024年，橫琴人壽曾在2020年、2021年實現微利，其余年份均為虧損。

為了壓降經營成本，橫琴人壽負債端業務增長緩慢。聯合資信發布的信用評級報告顯示，2025年上半年，受頭部保險公司加大銀行代理渠道展業力度的影響，市場競爭加劇，加之經代渠道“報行合一”政策持續推進，橫琴人壽的銀行代理渠道與經代渠道規模保費收入較上年同期減少。2025年上半年，橫琴人壽實現營業收入53.31億元，較2024年同期下降18.33%，其中實現保險業務收入43.90億元，較2024年同期下降22.85%。

營業支出方面，受滿期給付影響，橫琴人壽的賠付支出規模較大。市場利率維持較低水平，使橫琴人壽提取保險責任準備金規模較高，營業支出水平高于營業收入水平，因此，橫琴人壽在2025年1—6月間呈凈虧損狀態，且虧損幅度有所擴大。

償付能力方面，橫琴人壽的償付能力報告稱，截至2025年第三季度末，公司核心償付能力充足率為111.66%，綜合償付能力充足率為142.47%；預計下季度核心償付能力充足率為102.91%，綜合償付能力充足率為132.43%。

而在剔除財務再保險影響后，橫琴人壽的償付能力數據可能會大打折扣。

橫琴人壽還面臨其他方面帶來的資本金考驗。橫琴人壽2020年發行的11億元資本債要到期贖回，否則將面臨融資成本上升的風險。近期，陷入重整風波的華夏幸福背后亦有橫琴人壽的身影，后者持有華夏幸福相關資產賬面余額達17.46億元。此外，隨著750日國債收益率曲線的下行，橫琴人壽負債準備金的計提將持續增長，也會令資本金承壓。

作為橫琴粵澳深度合作區唯一的壽險法人機構，橫琴人壽對于當地有著重要的意義。珠海國資和橫琴粵澳深度合作區的投資加碼會給橫琴人壽的發展帶來助力。

隨著股權結構的變化，橫琴人壽的管理層在近兩年發生了較大的變動。

2024年4月，橫琴人壽創始人蘭亞東在公司完成第二次增資后遞交了辭呈。隨后，橫琴人壽召開股東會及董事會會議，選舉錢仲華為公司執行董事及董事長。

此后的一年多時間里，橫琴人壽經歷了原總經理助理、首席投資官以及合規負責人等高管相繼離任。今年下半年以來，譚明星被聘任為公司副總經理、董事會秘書，陳平副總經理任職資格獲批，橫琴人壽由此形成了“一正四副”的管理班子格局（總經理凌立波，副總經理、總精算師、首席風險官崔望嶺，副總經理、首席投資官馬天若，副總經理陳平，副總經理、財務負責人、董事會秘書譚明星）。

2024年，隨著保險產品定價利率、銷售成本大幅下降，橫琴人壽曾提出“理清發展思路、遵循壽險規律、堅持以人為本、嚴控負債成本、防止投資風險、實現穩中求進、創造客戶價值”的經營思路，并進行了系列改革推動高質量轉型。

橫琴人壽的境遇是中小險企生存發展的縮影。增資發債雖可緩解償付能力之急，但根本出路仍在于保險公司業務結構的優化、成本的控制與風險的有效管理。

未來，橫琴人壽能否憑借其獨特的政策優勢和地方支持，走出一條不同的發展路徑，真正實現以時間換空間實現突圍，仍需時間檢驗。