2025.12.08

圖為中國人民銀行大樓

本文字數：1284，閱讀時長大約3分鐘

作者 |第一財經 杜川

2026年的貨幣政策基調已經明確。

中共中央政治局12月8日召開會議，分析研究2026年經濟工作。會議指出，明年經濟工作要堅持穩中求進、提質增效，繼續實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，發揮存量政策和增量政策集成效應，加大逆周期和跨周期調節力度，切實提升宏觀經濟治理效能。

貨幣政策延續了過去一段時間的提法，即“適度寬松”、“加大逆周期和跨周期調節力度”。與7月召開的政治局會議相比，表述出現微調：刪去“保持流動性充?！薄ⅰ按龠M社會綜合融資成本下行”，并新增了加大逆周期和跨周期調節力度的表述。

實際上，不久前，央行發布的2025年第三季度中國貨幣政策執行報告中就提到，下階段，做好逆周期和跨周期調節，提升宏觀經濟治理效能，持續穩增長、穩就業、穩預期。

近一段時間，貨幣政策不斷發力，央行先后下調7天期逆回購、LPR（貸款市場報價利率）、SLF（常備借貸便利）、MLF（中期借貸便利）利率，創設臨時隔夜正逆回購，MLF的政策利率色彩淡化，7天期逆回購操作利率將發揮基準政策利率功能，新的調控框架已基本成型。

從2025年的經驗來看，貨幣政策給出了適度寬松的定調，今年5月央行推出一攬子貨幣政策措施，包括降準降息、下調結構性貨幣政策工具和個人住房公積金貸款利率，設立5000億元服務消費與養老再貸款，增加科技創新和技術改造再貸款額度3000億元，創設科技創新債券風險分擔工具等三大類十項舉措，并在1個月內全部落地實施。

國聯民生證券首席經濟學家陶川認為，2026年的貨幣政策在定調上很可能延續上述思路，在實際執行層面重在把握兩個關鍵詞，一是“金融強國”；二是“跨周期調節”。

在他看來，“金融強國”作為“十五五”時期的戰略部署，無論是“強大的貨幣”還是“強大的中央銀行”，都意味著2026年的貨幣政策或將更加“以我為主”，與美聯儲在貨幣寬松周期上的同步性也將進一步弱化。同時，在“加大貨幣財政政策協同配合”的要求下，國債買賣有望成為更常態化的貨幣政策工具。

而“跨周期調節”則納入了貨幣政策對中長期結構性問題的考量。從歷史來看，當央行引入“跨周期調節”這一表述后，降準降息的頻率較單純的“逆周期調節”明顯下降。因此，2026年貨幣政策在思路上將更加倚重結構性貨幣政策工具。

中信證券首席經濟學家明明認為，隨著“中央適度加杠桿”成為政策共識，財政政策的主動發力需要更穩健的貨幣環境配合，通過保持較低的實體融資成本、穩定銀行體系流動性，確保財政擴張能夠有效傳導至真實經濟部門。同時，財政加碼也將部分緩解貨幣政策獨自承擔穩增長壓力的問題，使貨幣政策能夠在保持靈活性和空間的前提下，避免過度寬松導致的金融風險累積。

他表示，貨幣政策預計操作將更審慎、節奏將更平滑，既維持合理充裕的資金面，也避免過度刺激導致資產價格波動。結構性貨幣政策工具仍有望繼續降價、擴容，在扶持重點領域的同時提高政策傳導的精準性。

（注：我們會對線索進行核實。您的隱私將嚴格保密。）