圍繞著好萊塢最后的皇冠資產，硅谷兩大科技巨頭展開了激烈爭奪。盡管流媒體之王Netflix贏下了競購戰，但新派拉蒙背后的埃里森家族卻不肯輕易放棄，決意通過惡意收購強行達到目的。
這場好萊塢驚天并購戰，最終花落誰家？現在還不敢斷言。但可以肯定的是，無論是誰最終吞下時代華納探索，都將打造出一個行業超級巨無霸。而且，不可否認的是，傳統制片廠的原有秩序已經坍塌，硅谷資本和技術已經全面接管好萊塢，流媒體取代院線成為主戰場。
阿爾巴尼亞軍隊逆襲
上周五，硅谷流媒體巨頭Netflix宣布以現金加股票的方式，以每股27.5美元的價格，包括承接債務內，總價827億美元收購好萊塢頂級片場華納兄弟探索旗下的影視制作、內容以及流媒體平臺業務。
這意味著什么？流媒體之王Netflix拿下了好萊塢最重的IP資產?！犊ㄋ_布蘭卡》、《公民凱恩》、《黑道家族》、《哈利波特》、《權力的游戲》、《繼承之戰》、DC宇宙，這些瑰寶級的影視內容，未來都將屬于Netflix。此外，還有流媒體平臺HBO Max的1.28億全球訂閱用戶，以及業界最頂級的華納兄弟電影制片廠和電視工作室。
Netflix聯席CEO薩拉多斯（Ted Sarandos）在聲明中毫不掩飾他們的并購野心：”通過將華納兄弟令人難以置信的節目和電影庫與我們的《怪奇物語》、《魷魚游戲》等文化定義性作品結合，我們將能夠更好地娛樂全世界?！?/p>
Netflix預計在2026年第三季度完成這筆交易，因為華納兄弟探索需要先完成剝離旗下Discovery Global業務。為了打動對方董事會，Netflix還設置了高達58億美元的天價違約金。
Netflix的發展軌跡已經成為了傳奇：他們從一家DVD郵寄租賃的傳統公司，成長為擁有超過3億全球訂閱用戶、2024年營收390億美元的流媒體巨獸，如今更要成為HBO的主人。而Netflix當初進軍原創內容時的口號就是”成為HBO”。歷史就是這么充滿戲劇性。
更具戲劇性的是，2010年的時候，時代華納時任CEO布魯克斯（Jeff Bewkes）還曾經公開嘲諷Netflix是“阿爾巴尼亞軍隊”（意思是窮鄉僻壤來的、根本沒人知道的雜牌軍），質疑Netflix流媒體模式無法改變好萊塢的影視版圖。然而，這句嘲諷成為了行業最有名的“烏鴉嘴”金句。
當時Netflix市值只有60億美元，剛剛轉型做流媒體平臺，因為寬帶還沒普及，高清影視內容體驗很難保證。而且，Netflix只買了一些過期的影視內容版權，還要看好萊塢巨頭們的臉色。而時代華納則是擁有影視音樂全產業鏈、市值600多億美元的影視巨頭。當然不會把Netflix放在眼里。
但僅僅15年之后，這個“阿爾巴尼亞軍隊”就推翻了不可一世的“奧斯曼帝國”，現在Netflix的市值超過了4200億美元，在全球擁有超過3億付費用戶，每年利潤超過100多億美元。財大氣粗的他們，年年穩定產出征服了奧斯卡、金球獎、艾美獎等曾經對流媒體不屑的“老古董”評委們，每年拿獎拿到手軟，今年的內容支出更高達180億美元。
相比之下，被母公司AT&T剝離的華納兄弟，過去三年每年巨虧100多億美元，母公司因為此前的天價并購欠下了數百億美元債務，每年光還貸就要消耗幾十億美元現金，根本無力投入巨資產出新內容，每年的院線產量已經降到不到10部。
與此同時，華納兄弟的有線電視業務也出現了崩盤跡象，最近一個季度有線廣告收入暴跌23%，連續丟掉重要轉播權。在沉重壓力下，華納兄弟只能選擇拋售最值錢的影視與流媒體業務。這就是這場競購戰的背景。
惡意收購之王再出江湖
雖然Netflix已經歡呼勝利，但僅僅一天之后，劇情就出現了戲劇性反轉。另一家競購巨頭不甘競購失敗，決意通過惡意收購的方式，繞過華納兄弟的董事會，強行從Netflix口中奪食。
覬覦華納兄弟這個好萊塢王冠的，當然不只Netflix一家巨頭，美國最大的有線運營商康卡斯特集團和派拉蒙SkyDance（以下簡稱：新帕拉蒙）也參與了競標?？悼ㄋ固丶瘓F已經在十幾年前吞下了“好萊塢六大”之一的環球影業，目前擁有流媒體平臺Peacock。
而新派拉蒙的實力更加不容小覷，因為他們幕后的擁有者是甲骨文創始人拉里·埃里森（Larry Ellison），個人身價超過2500億美元的全球前五大富豪。新派拉蒙的CEO就是埃里森的獨子大衛·埃里森（David Ellison）。
當初因為這位“甲骨文太子”不想接班父親的科技帝國，超級富豪父親就投資讓二十多歲的他創辦了好萊塢影視公司SkyDance。過去一年時間，大衛·埃里森完成了SkyDance斥資280億美元吞并派拉蒙的震撼交易，成為新派拉蒙的掌門人。其中，絕大多數交易資金都來自于老埃里森本人，他才是新派拉蒙真正的所有者。
實際上，新派拉蒙的收購報價比Netflix更高，是每股30美元全現金，毀約金也高達50億美元。而且他們計劃收購華納兄弟的所有影視資產，包括了CNN和TNT等電視網絡。但華納兄弟董事會最終卻決定接受Netflix每股27.5美元的現金加股票報價。
出價更高卻輸掉競購？這口氣，埃里森父子怎么忍得下去。據美國媒體報道，埃里森家族輸掉競標之后非常憤怒，認為這是一場被操縱的內定競標。埃里森父子因此決定發起一場“惡意收購”大戰，直接向華納兄弟的股東發起要約收購，讓股東施壓華納兄弟的董事會，從而強行完成這筆收購。
不得不提的是，這是“惡意收購之王”老埃里森當年最擅長的手段。二十多年前的甲骨文，就像一頭兇猛的餓狼一樣，用惡意收購的方式吞下了PeopleSoft、Siebel、Sun等一家又一家的競爭對手，才成就了甲骨文的市場主導地位。
作為惡意收購的一部分，新派拉蒙向華納兄弟探索CEO大衛·扎斯拉夫（David Zaslav）發了一封措辭強硬的公開信，指控對方董事會”帶有偏見的銷售程序，預設了有利于單一競標者的結果。顯然已經放棄了公平交易程序的表象和現實，放棄了對股東的責任，走上了一條目光短淺、結果預定的道路，偏袒單一競標者?！?/p>
信中暗示，華納兄弟高管可能因為個人利益而傾向Netflix的方案。新派拉蒙的指控并非空穴來風：華納兄弟CEO扎斯拉夫與Netflix聯席CEO薩拉多斯私下聯系密切，Netflix提交報價不到24小時之后，華納兄弟就接受了這份更低的報價。但華納兄弟董事會的回應很簡單：我們”完全履行了受托義務，并將繼續這樣做“。
在新派拉蒙宣布惡意收購之后，華納兄弟的股價立即飆升了5%-8%。這正是埃里森父子所希望看到的，他們計劃推動后者股東發起投票，罷免董事會成員。新派拉蒙同時還聯系了華納兄弟探索持股超過四成的前十大機構股東，承諾他們“如果成功完成交易就分紅加倍”，
新派拉蒙這一招的成功概率不?。阂驗闄C構股東更看重眼下的直接回報，而他們的報價高于Netflix是事實，而且特拉華州公司法允許股東直接干預董事會決策。扎斯拉夫本就不受股東歡迎，去年股東大會得票率只有六成。
如果埃里森父子成功獲得華納兄弟股東的支持，發起委托書之爭，那么后者的董事會就不得不重新考慮收購報價，接受報價更高的一方。Netflix要么被迫加碼再次競購，要么就只能面臨“煮熟的鴨子飛了”的尷尬。
反壟斷審查前景存疑
在拜登政府時期，鷹派監管機構強硬反對所有巨頭的天價并購，這筆重塑好萊塢格局的交易是不太可能通過反壟斷審核的，但現在已經是主張放松監管和利好大企業的特朗普政府，巨頭們又開始了新一輪并購瓜分大戰。
不過，這筆并購大戰依然會帶來反壟斷審查的擔憂，因為并購后的實體，實在太巨無霸了。根據流媒體數據平臺 JustWatch的最新統計，如果Netflix吞下華納兄弟，新實體將占據美國流媒體總觀看時長的約三分之一。這種市場份額，已經到了足夠讓監管機構亮紅燈的水平。
而且，合并后的Netflix-華納兄弟將擁有超過4.3億全球訂閱用戶，從經典到現代的最完整影視內容庫，以及從制作到分發的垂直整合能力。這是什么概念？這意味著Netflix將控制從內容生產到用戶觀看的整個產業鏈。
分析師們也對此不太樂觀。花旗銀行分析師巴齊內（Jason Bazinet）表示，他原本認為流媒體市場會在這三家規模偏小的平臺（HBO Max、Paramount+ 和 Peacock）之間發生整合，而不是讓行業巨無霸用自己的資產負債表直接吞掉華納兄弟這個主要對手。
民主黨執政的加州政府司法部長波塔（Robert Bonta）已經明確表態反對涉及華納兄弟的任何交易：”在美國經濟生活核心的市場——無論是金融、航空、食品還是廣播娛樂市場——進一步整合都不符合美國經濟、消費者或競爭的利益。“
同樣值得關注的是政治風向。眾所周知，埃里森父子是特朗普總統的盟友，此前SkyDance收購派拉蒙的交易，就是在特朗普總統的點頭認可下完成的。為了完成收購，新派拉蒙同意支付1600萬美元的賠償，以和解此前特朗普與CBS電視頻道的訴訟，并允許聯邦政府指定一個監督員來監督媒體的報道公正性。
如果埃里森家族完成收購華納兄弟，除了合并派拉蒙和華納兄弟兩大老牌片場和流媒體平臺之外，還會造就一個包括CNN、CBS、HBO、TNT的電視巨無霸，直接控制著美國民眾的新聞輿論動向。而這顯然是埃里森家族爭取政府批準的一大籌碼。
科技巨頭瓜分好萊塢
無論最終是Netflix吞下華納兄弟，還是新派拉蒙通過惡意收購虎口奪食，那都將是好萊塢歷史上第二大并購案，僅次于AT&T在2018年以1087億美元收購時代華納的驚天收購。是的，這次被賣的還是華納兄弟。
AT&T的那筆天價并購交易最終證明是一場災難。電信巨頭AT&T被證明根本不懂運營影視產品，僅僅四年之后，他們就不得不剝離時代華納媒體，并與探索頻道合并，同時減記了150億-200億美元的損失。在勉力維持了幾年之后，華納兄弟又被擺上了市場出售。
華納兄弟的出售也將決定流媒體行業的最終洗牌格局。2019年，流媒體大戰爆發時，市場上有十幾家主要玩家：Netflix、迪士尼旗下的Disney+（整合了ESPN和Hulu）、華納兄弟旗下的HBO Max、康卡斯特旗下的Peacock、派拉蒙旗下的Paramount+，還有蘋果的Apple TV+以及亞馬遜Amazon Prime Video，每家都號稱要挑戰Netflix。
六年后，行業格局已經清晰，這個市場真正有競爭的玩家只剩下了：Netflix、新派拉蒙、迪士尼、亞馬遜和蘋果。各個背后都是市值數千億甚至數萬億美元的超級巨頭。此外，雖然Apple+在流媒體體量不大，但背靠著蘋果這個超級巨無霸的資金、平臺和用戶扶持，依然是無可回避的存在。
不可否認的是，百年好萊塢已經被硅谷資本徹底改寫。這不是簡單的企業兼并，而是一個時代的終結。好萊塢的話語權已經從南加州的制片廠轉移到硅谷的科技公司。算法取代了制片人的直覺，數據分析決定著內容生產，全球分發網絡碾壓了傳統院線。
1920年代建立的好萊塢”制片廠制度”——米高梅、派拉蒙、華納兄弟、?？怂埂h球影業等老牌片商——曾經壟斷了全球娛樂業近一個世紀。但現在，好萊塢已經被科技巨頭們瓜分殆盡，片廠制度更是分崩離析。
除了Netflix競購的華納兄弟探索，環球影業出售給了康卡斯特，二十世紀?？怂钩鍪劢o了迪士尼，米高梅出售給了亞馬遜，派拉蒙出售給了埃里森家族。傳統的片廠，只剩下索尼旗下的哥倫比亞影業。