醫藥板塊近期持續調整

醫藥板塊持續調整，翻倍基數量月內銳減。

據Wind統計，截至11月23日，年內收益超過100%的醫藥翻倍基目前已清零。就在近三個月前，還有6只醫藥基金年內漲幅超100%（截至9月1日），統計期內漲幅超過80%的基金有22只，漲幅最大的長城醫藥產業精選年內漲超130%。

一位醫藥行業券商分析師對記者稱，今年醫藥板塊是結構性上漲，主要漲幅聚焦在創新藥領域，行業短期估值攀升，部分企業盈利兌現能力仍待觀察。

也有機構人士認為，醫藥板塊的短期調整可能已經接近尾聲，未來資金回流有望推動板塊反彈。與此同時，國內創新藥械產業正迎來從“研發投入期”邁向“價值兌現期”的關鍵階段。

從集體狂歡到價值重估

具體看來，全市場116只醫藥相關基金中，目前有54只9月以來下跌超過10%，調整幅度最大的申萬菱信醫藥先鋒跌近20%。

上半年表現強勢的創新藥基金也大幅回落，據Wind統計，截至11月23日，48只創新藥主題基金9月以來全部錄得下跌，跌幅超過10%的有30只。其中，華寶恒生港股通創新藥精選ETF聯接A跌幅最大，達17%，華寶恒生港股通創新藥精選ETF聯接A跌幅也達16%。

這種調整在近期成立的次新基金上表現得更為明顯。長城港股醫療保健精選A和華富醫療創新A均于8月成立，截至目前，兩只基金分別虧損13%和20%。

回顧今年以來，資金涌入創新藥上市公司，醫藥基金曾在7月~8月迎來高光時刻。

融通基金經理萬民遠一度在火熱行情中質疑板塊估值過高?！斑@位置上大部分公司估計都見了未來三五年的頂?！彼?月份在社交媒體的群聊中提到，這波創新藥的泡沫程度遠超上一輪CXO熱潮。萬民遠還提到，更看好醫藥消費復蘇（零售藥店、中藥）、醫療器械等傳統領域，拒絕追逐創新藥熱潮。

9月以來，受創新藥BD（商務拓展）交易不及預期、前期獲利盤集中了結等多重因素影響，醫藥板塊持續回調超兩個月。

嘉實基金大健康研究總監郝淼認為，投資醫藥板塊需要順應大的產業趨勢，優選各方面實力沒有明顯短板的優質企業進行長期投資。對于創新藥公司，還要注意跟蹤技術前沿變化以及公司重要產品研發進展和競爭力變化。中長期來看，中國創新藥產業國際化發展才剛剛開始，優質企業仍有較大的成長空間。目前國產創新藥銷售收入增長較快，但金額在國內整體藥品市場的占比僅有10%左右，未來可能有3倍以上的成長空間。

能否迎來反彈

也有機構認為，醫藥板塊短期調整或已臨近尾聲。

“隨著三季報披露結束，市場進入業績空窗期，資金可能重新關注創新藥板塊?！鄙鲜龇治鰩熣J為，長期以來，我國創新藥企業全球化進程持續推進，部分醫療器械三季度業績實現盈利，行業仍具備顯著的投資價值。

行業層面上，國內創新藥械產業正迎來從“研發投入期”邁向“價值兌現期”的關鍵階段。據國家藥監局統計，“十四五”期間，共批準創新藥210個、創新醫療器械269個，且均保持加速增長態勢。目前，我國生物醫藥市場規模躍居全球第二，在研創新藥約占全球的30%，全球市場對中國創新藥的認可度正在不斷提升。

企業研發投入成果漸顯，恒瑞醫藥（600276.SH）2025年上半年創新藥銷售及許可收入達95.61億元，占營業收入比重的60.66%；復星醫藥（600196.SH）上半年創新藥品收入也超過43億元，同比增長14.26%。

國產創新藥械正在攻克臨床難題，比如隨著內鏡技術實現跨越式發展，國產內鏡正加速邁向國際市場。

開立醫療（300633.SZ）相關負責人告訴記者，國內醫療器械滲透率在不斷加強，從2017年的不到3%升至20%~30%，商業化進程方面，目前，企業也推出融合AI技術的智能化產品。在國際市場上，德國已批準AI診斷在私立機構收費，歐洲多國有望跟進，為消化內鏡等醫療器械的AI應用打開廣闊商業化空間。

上海交通大學醫學院附屬瑞金醫院消化內科內鏡中心教授張敏敏此前接受記者采訪時提到，近年來內鏡逆行胰膽管造影術（ERCP）作為一種先進的微創介入技術得到廣泛應用。目前ERCP作為治療膽胰疾病的技術已經非常成熟，并且正朝著處理復雜病例、提高操作精度和管理并發癥等方向持續發展。

興業證券認為，從供給端看，中國創新藥的研發數量居全球第一，且技術、質量領跑全球，加上高效低成本的臨床推進及工程優化能力，使得中國創新藥在國際市場具有較高的性價比。

華夏基金認為，醫藥行業調整或進入尾聲。該機構分析稱，對于醫藥行業本身來說，產業邏輯和敘事邏輯沒有發生變化，階段性受到科技板塊行情下部分資金分流影響，導致行業表現受到壓制，在行業催化與資金回流下，板塊有望重新獲得表現。